世界速递！茅台又有新动作！业绩稳定股价却遭“挤兑” 何时跌出吸引力？基金经理最新解读

• 2023-05-19 17:02:44 来源：券商中国

公募基金的第一重仓股贵州茅台，又有新动作。

(资料图片)

贵州茅台在5月18日晚间披露，其将参与设立两只产业基金，以提升资金使用效率。贵州茅台今年一季度业绩显示净利润增幅超20%，公司拥有丰厚的现金储备，贵州茅台面临的问题实际上可能是短期层面的“股价”，在最近三年间，频频受到半导体、新能源以及AI数字经济赛道的“挤兑”，尽管重仓茅台的基金受此拖累，但不少基金经理认为在没有基本面重大变化的背景下，“越涨吸引力越小，越跌吸引力越大”，考虑到疫情结束后复苏带来的周期拐点效应，高端白酒板块或逐步迎来逆向投资机会。

提升资金使用效率，现金流王者出新招

5月18日晚间，贵州茅台公告，公司拟以自有资金参与设立茅台招华基金，公司首期实缴20亿元；茅台招华基金认缴总规模为55.1亿元。拟以自有资金参与设立茅台金石基金，公司首期实缴20亿元；茅台金石基金认缴总规模为55.1亿元。

贵州茅台在公告中解释称，此次公司拟出资参与设立两只产业发展基金，是为了提升资金收益率，为全体股东创造价值。公司坚持以“市场化主导、专业化运作、效益化投资”为原则，以市场化方式参与设立基金。

具体看，贵州茅台拟以自有资金参与设立茅台招华基金与茅台金石基金，首期实缴均为20亿元，两只基金的认缴总规模均为55.1亿元，其中贵州茅台认缴出资额均为50亿元，基金采用认缴制，三次实缴的比例原则为40%、30%、30%。

值得一提的是，提升资金使用效率是茅台的中小股东们对上市公司的诉求之一，券商中国记者注意到，2020-2022年期末，贵州茅台的现金及现金等价物余额分别为1467.41亿元，1786.41亿元，1523.79亿元，年收益率分别为2.36%、2.47%、2.73%，而此次也成为贵州茅台首次参与设立产业基金，引发市场遐想。

业绩稳定股价遭“挤兑”，公募继续维持第一重仓

在贵州茅台发布该公告前，这只基金超级重仓股发布了一份不俗的业绩公告。

贵州茅台披露2023年一季报，公司1-3月实现营业收入387.56亿元，同比增长20%；实现净利润207.95亿元，同比增长20.59%。相比同期业绩，公司一季度营收、净利再创历年新高。分产品来看，贵州茅台一季度系列酒继续实现较快增长。一季度，茅台系列酒实现销售50.14亿元，同比增长46.26%；茅台酒实现销售337.22亿元，同比增长16.85%。报告期内，公司还通过“i茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入约49.03亿元。

业绩不错的贵州茅台，因热门赛道在A股市场的此起彼伏，在股价方面萎靡表现，也一度引发基金持有人和股民的持续关注。2022年的贵州茅台全年股价下跌13.76%。

与此相关的影响是，重仓贵州茅台的顶流基金们在去年呈现较大幅度的亏损。2023年的贵州茅台又在A股市场上遭遇了人工智能AI的“挤兑”，使得继续重仓茅台的基金经理们今年来的业绩，大幅度跑输公募市场。

尽管贵州茅台在股价上连续输给半导体、新能源和AI数字经济，但该股的持仓对基金经理的长期业绩的稳定性而言，依然尤其重要。

Wind数据显示，公募基金一季度末的股票持仓报告显示贵州茅台仍为公募基金最为青睐的个股，共有1708只基金持有，持股总量达8287.53万股，但较前一季度减少833.31万股。其中，一季度末持有贵州茅台股数排名前三的基金为华夏上证50ETF、招商中证白酒指数、易方达蓝筹精选混合，持股数量分别为494.91万股、389.35万股、307.8万股。

高端白酒迎基金逆向投资，头部公司有弹性

贵州茅台在股价跑输的情况下，更成为公募基金的最大重仓股，显然存在逆向投资的思维。

“如果没有基本面的变化，股价越涨后期收益越低，风险也越大；反之，基本面没有太大变化，甚至业绩一直在稳定增长，如果一直都不涨，吸引反而越大。”创金合信基金的一位基金经理接受券商中国记者采访时强调，AI与中特估在经历前期巨大涨幅后，从逆向投资的角度看，长期持仓的吸引力是远不如消费来的实在，尽管消费股目前的股价表现并不能让人满意。

招商白酒基金的候昊则认为，白酒行业处于三年大周期的拐点，白酒行业头部公司维持较好的运作情况，春节动销也相对良性，去年板块二季度的低基数，会随着经济修复的节奏，对整个板块的基本面有支撑。先量后价的节奏使得头部企业依然有势能，对白酒板块未来的空间依然具有信心。

诺德基金研究员姜禄彦也表示，尽管市场依然存在未来疫情长尾是否会使得居民消费持续承压的担忧，但参考海外国家放开疫情管控后的消费表现，疫情二次冲击只能造成消费数据短暂回落，且我们国家以世界相对较快的速度接近实现群体免疫，预计疫情二次冲击对国内消费造成的影响较小，叠加疫情3年导致的低基数，可以判断全年消费复苏是较为确定的基本面。

姜禄彦强调，白酒板块的高端价格带（千元以上）主要消费场景以高端礼赠、高端商务宴请和高端个人消费为主，因消费群体收入稳定性高，特征是需求稳健，预计未来2年依然可以维持两位数的收入业绩增速。次高端价格带（300-600元）主要消费场景是中小企业商务宴请、婚丧嫁娶宴席消费等，2022年无论是商务宴请和民间宴席的消费场景，还是中小企业和中产阶级的消费力都在持续受损，因此这个价格带在整个2022年和2023年一季度都处于下滑状态，随着消费场景和消费力的逐步恢复，2023年二季度后次高端价格带的业绩弹性最大，板块（主要是全国化次高端名酒）将充分享受业绩和估值的双击。

（文章来源：券商中国）

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